La actualización de mercado de Wintermute del 12 de octubre describe el último retroceso cripto como una pérdida de soporte de flujo, más que un cambio repentino en los fundamentales de los activos. En la actualización, Wintermute señaló que Bitcoin cayó 3,2%, Ether retrocedió 7,0% y las altcoins perdieron 2,9%, mientras el S&P 500 marcó un récord gracias al fortalecimiento de las estimaciones de ganancias del tercer trimestre. El mensaje central es simple: el cripto no tiene colchón de ganancias, por lo que con rendimientos de largo plazo más altos solo sube mientras siga llegando dinero nuevo.
El soporte de flujo ha hecho el trabajo pesado
Los números de salidas minaron el impulso. La reversión semanal en los fondos al contado mostró el giro, y Wintermute calculó las salidas reportadas de los ETF de Bitcoin al contado en unos $680 millones, el mayor total semanal desde junio. La firma vinculó la ruptura con las actas del FOMC, que mostraron que la mayoría de los funcionarios espera otra subida antes de fin de año y no mencionaron recortes. Eso llevó el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años a un máximo de varias décadas y dejó a los activos digitales más expuestos que las acciones, porque las acciones al menos tienen crecimiento de ganancias.
Incluso los movimientos diarios más pequeños importan en ese contexto. El dato de que los ETF de Bitcoin sumaron $21,13 millones mientras las salidas de Ether alcanzaban su noveno día destaca lo desigual que se ha vuelto la demanda de ETF, con sesiones positivas en los ETF de Bitcoin conviviendo con salidas persistentes de Ether. La lectura de Wintermute es que Bitcoin había desafiado la gravedad durante unas seis semanas antes de esta ruptura, no por un cambio de fundamentales, sino porque el soporte de flujo seguía intacto. Una vez que ese flujo se revirtió, no quedó nada debajo para estabilizar la acción del precio.
La velocidad del desarme no debería sorprender desde una visión centrada en los flujos. El registro de salidas netas por $149 millones en los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. el 30 de septiembre subraya que las salidas diarias han sido presiones recurrentes, y el último total semanal simplemente comprimió esa tendencia. Las condiciones macro aún se endurecen, y el mercado asigna cerca de 20% de probabilidad a una subida en octubre, por lo que los activos sensibles a los flujos probablemente sigan reaccionando a las tasas y a los datos de liquidación de ETF.
Qué vigilar mientras el soporte de flujo se desvanece
La principal señal a futuro es si los flujos de los ETF al contado se estabilizan o siguen desangrándose. Wintermute señala que Bitcoin abrió cerca de $86.000 a $87.000, falló allí tres veces, cayó con fuerza hasta alrededor de $80.400 y se recuperó al rango medio de $83.000 mientras el petróleo cedía. Si las expectativas de tasas mantienen elevado el rendimiento del Tesoro a 10 años, el cripto podría necesitar entradas constantes para reconstruir el soporte. La actualización no plantea una caída en línea recta, pero enmarca cualquier rebote como dependiente de flujo fresco más que de un piso de valoración interno.
Por ahora, el mercado está atrapado entre una renta variable que marca récords y un complejo cripto que no puede apuntar a ganancias. Eso deja los datos de flujo de ETF, el seguimiento del FOMC y el próximo catalizador macro como los desencadenantes clave a vigilar.
